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　　2024年夏天，一瓶带着茶香的啤酒搅动了低迷的啤酒市场。郑州生产基地的罐装线上，一批印着“金星毛尖”的啤酒被快速装箱，发往全国各地。

　　这款曾在抖音直播间被抢购一空的“中式精酿”啤酒，让这家区域啤酒厂一夜翻红，更成为它叩响港股大门的资本钥匙。

　　1月13日，河南金星啤酒股份有限公司（下称“金星啤酒”）正式向港交所递交上市申请。若上市成功，金星啤酒将成为港股“中式精酿第一股”，也是继2010年珠江啤酒（002461.SZ）后，又一家登陆资本市场的本土啤酒企业。

　　作为一家扎根河南40多年的本土啤酒企业，金星啤酒的底色仍然是典型的工业啤酒能力。

　　金星啤酒的发展始于1982年。金星啤酒集团有限公司（下称“金星集团”）官网显示，集团年啤酒生产能力200万吨，居河南之冠。目前9个省份建立了15个啤酒生产基地，以拉格、纯生、原浆、白啤等基础品类为主。

　　金星啤酒成长轨迹发生改变，与其2024年8月推出的“中式精酿啤酒”紧密相关。

　　当时，金星啤酒推出首款“中式精酿啤酒”毛尖啤酒，将信阳毛尖茶汤融入啤酒发酵，开创“茶+啤”新品类。该产品借助抖音直播迅速破圈，成为现象级爆款。随后，茉莉花茶、冰糖葫芦、沙糖桔等风味相继面世。

　　截至2025年9月30日，金星啤酒在售SKU为166个，定价覆盖4元至20元区间。其中，中式精酿SKU达50个，贡献同期收入的78.1%。这意味着，尽管公司已形成风味驱动的产品集群，但收入一定程度上依赖该系列。

　　渠道方面，在传统渠道销售外，金星啤酒专门为中式精酿专门搭建了分销网络，新增超1000家分销商。截至2025年9月30日，分销商总数达2257家，覆盖全国29个省份，形成与传统渠道并行互补的体系。

　　招股书显示，2022年至2024年，金星啤酒零售额复合年增长率达23.7%，是行业前十大企业中增长最快的企业。按2024年及截至2025年前9个月零售额计，金星啤酒位列中国啤酒行业第八，本土啤酒企业第五。

　　财务方面，2023年至2025年前九个月，金星啤酒收入从3.56亿元跃升至11.1亿元；同期，公司利润及全面收益总额从1219.6万元增长至3.05亿元；毛利率从27.3%提升至47%，净利率从3.4%大幅升至27.5%。

　　酒类行业专家蔡学飞认为，金星啤酒抓住了风味啤酒的早期风口，凭借毛尖啤酒等创新产品快速打开市场这种先发优势为其IPO奠定了故事基础。

　　纵观当前9家啤酒上市企业，上市时间大多集中在上世纪90年代。自2010年珠江啤酒上市以后，已十余年未有本土啤酒企业登陆资本市场，而上一家啤酒上市企业是2019年港股上市的百威亚太。

　　从资本市场的角度看，香颂资本执行董事沈萌接受时代周报记者采访时表示，目前A股IPO聚焦科技和大型股，因此酒企业要想敲开A股大门难度不小。对于金星啤酒冲击港股，他分析认为，其业务逻辑是靠营销而不是消费成长，缺少结构性成长基础，因此长期来看，投资者对其估值和潜力并不会给予太多关注。

　　股权结构还显示，金星啤酒为典型的家族控股企业。创始人张铁山、张峰父子通过金星控股集团有限公司间接及直接持股合计控制93.45%股权。

　　2024年8月中式精酿系列上市后，通过抖音店播起量，进入罗永浩直播间，在抖音平台销量累计突破24万单。在啤酒行业整体低迷、多家啤酒上市公司三季度营收、净利双降的背景下，茶啤成为屈指可数的增长亮点。

　　爆红亦迅速引发市场跟风。据时代周报记者不完全统计，当时市面上迅速出现数十款仿冒“信阳毛尖”的茶啤产品，外包装高度相似，产地遍布多省。2024年10月，信阳市茶叶协会首次发文打假，直指多款产品涉嫌商标侵权。

　　尽管金星集团获得相关授权，但同年12月，协会单方面将授权期从2025年9月缩短至2024年12月，引发双方公开争执。当时，金星集团副董事长张峰公开表示，公司已为“信阳毛尖”啤酒投入数百万元营销费用，授权突然终止导致近千万元损失。风波最终以产品更名“金星毛尖”告终。

　　商标纠纷折射出品类早期红利伴随的秩序混乱，也考验企业的生态构建能力。对金星啤酒而言，爆款虽带来声量与收入，但依赖单一产品线始终存在风险。招股书显示，公司计划打造“1+1+N”产品矩阵推动品类创新，将引入米酒、无醇茶啤等作为补充。

　　从行业空间看，金星啤酒所在的精酿啤酒赛道仍处于扩容阶段。灼识咨询数据显示，2019年至2024年，中国精酿啤酒市场规模复合年增长率达38.4%，市场规模有望于2029年达到1821亿元。

　　不过，竞争日趋激烈，酒类企业纷纷加速产品创新与品类拓展，争相进入茶啤等细分赛道，以应对消费结构变化与市场增长压力。

　　在啤酒领域，华润啤酒去年已开发黄山毛峰和信阳毛尖茶啤产品，以及德式小麦啤酒、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等多款产品，并与古越龙山联名推出“黄酒+啤酒”产品“越小啤”；重庆啤酒（600132.SH）则重点推出“乌苏精酿大红袍啤酒”“山城龙井绿茶精酿”及不同口味的果味啤酒。

　　经过一年多的市场培育，黄酒代表会稽山（601579.SH）年轻化产品“一日一熏”气泡黄酒2025年销售额破亿元。贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等白酒巨头在稳固高端市场的同时，也躬身入局年轻化、低度化、利口化产品，拓展消费场景。

　　金星啤酒的翻红，是区域品牌在成熟的工业体系之上踩中年轻化、产品多元化的行业风口，在存量市场中切出新增量的典型代表。如今叩响资本大门，也折射出中国啤酒巨头完成整合后，区域品牌利用在地创新化和灵活供应链发起进攻。

　　在风味精酿细分市场，金星啤酒以14.6%份额占据一定先发优势，但随着巨头入场，茶啤品类可能迅速从蓝海转向红海。

　　蔡学飞认为，行业已从品类创新进入综合实力比拼阶段，对金星啤酒而言，挑战在于如何守住地域特色、精酿化等差异化优势，避免在巨头挤压下陷入价格战或渠道渗透困境。

　　“从单一爆品模式迈向产品矩阵型企业，需构建多品类、多价格带协同布局，并强化研发与渠道韧性，这要求企业战略定力和资源投入，目前应该说企业还处于仍处探索阶段。上市后，资金支持或可延续其创新打法，但巨头挤压与市场同质化将考验其迭代速度和壁垒构建。”蔡学飞表示。

　　金星啤酒由“中式精酿”打开的增长曲线，能否将产品势能转化为长期品牌资产，又能否支撑其港股估值预期，成为市场接下来关注的焦点。

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